文｜数读社

2022年上半年，阅文集团月活用户还有2.65亿。

四年后的2026年上半年，这个数字变成了1.34亿。

四年时候，减少1.3亿月活。放在职何一家互联网公司，这王人是"崩盘级"的数据。但阅文的收入不仅没崩，营收还在涨。

2026年上半年总收入35.31亿元，同比增长10.7%。

用户跑了快要一半，收入却不曾下滑。原因并不复杂，阅文的赢利状貌变了。

腾讯孝敬月活降8成

阅文的收入分两部分：在线业务和版权运营。

在线业务主如果付费阅读、告白、游戏分发，这是阅文的老本行。版权运营则是围绕网文IP，作念影视、动漫、短剧、游戏改编、IP繁衍品等等。

2023年上半年，在线业务19.84亿，占60.4%；版权运营12.99亿，占39.6%。

到2026年上半年，版权运营关联收入16.91亿，占比47.9%，同比增长40.3%。同期在线业务收入18.40亿，同比下落7.3%，占比降至52.1%。

业务变化较为波动，但举座而言，在线业务向下，版权关联业务朝上。

也便是说，用户流失信得过影响的是在线业务。在线付费阅读也曾是阅文的中枢，然而用户流失导致这项业务仍是看不到增量空间。

阅文的MAU分两个开端：自有平台和腾讯渠谈。

自有平台相对结识，从2022年上半年的1.20亿降到1.04亿，降幅约14%。是一个安靖失血的状态。

腾讯渠谈孝敬的用户则是断崖式下滑。2022年上半年，腾讯渠谈孝敬了1.45亿月活，占总量的一半以上。到2026年上半年，腾讯渠谈孝敬的月活只剩3060万，缩水近80%。

也便是说，腾讯居品给阅文导流的机制，基本仍是失效。

由于用户流失，这项业务仍是事实上处于存量保管的阶段。2023年上半年17.10亿，2026年上半年16.23亿，下落7.0%。名义降幅不大，但这项收入长期在16至18亿之间盘桓，再也没能获取进一步阻拦。

面临用户基本盘的流失，阅文作念了一件事：普及付费率。付费率从2022年上半年的3.1%普及到2026年上半年的6.1%，险些翻倍。

付费意愿普及的状貌也很通俗——降价。ARPU（每名付用度户月均收入）从2022年上半年的38.8元，降到2026年上半年的32.7元。爽快付费的东谈主比例高了，但每个东谈主付的钱少了。

这种模式注定会在一个阶段达到顶峰进而掉头向下。

2025年上半年便是这个波峰，其月付用度户在达到峰值920万。到本年上半年，速即减少100万东谈主。为此，阅文的ARPU再度普及了1.4元。

但当今的处境变得愈发无语，付用度户的天花板仍是出现，普及付费价钱又会影响付用度户量，这项业务上，阅文仍是进退迍邅。

版权撑起半壁

版权运营业务，给了阅文操作空间。

版权运营收入的主要组成是影视、动漫、短剧，这些业务受具体影视作品影响，不时呈现出较着的脉冲式特征。

一般与影视、短剧的上线排期高度吻合。版权收入不是订阅型收入，不会每个月结识流入，而是风景制——一部大IP改编剧上线，当期收入大幅增长；莫得大风景落地，收入就会较着下落。

这亦然版权运营和在线业务最大的分离：前者是脉冲，后者是底仓。

版权运营的总趋势是波动中朝上。2024年全年版权运营收入近40亿元，2025年全年约32亿元。2025年同比有所回落，但2026年上半年16.14亿的同比增速达到41.8%，反弹力度不弱。

更遑急的是，版权运营的"外溢效应"入手解析。

IP繁衍品GMV是一个干证。2024年全年5亿元，2025年全年11亿元，翻了一倍多。到2026年上半年达到7.8亿，同比增长62.5%——半年尽头于2024年全年的1.5倍。

短剧和漫剧是另一个新增量。阅文投资了头部AI漫剧制作机构酱油动漫，布局不到半年，漫剧收入就阻拦了亿元。12部漫剧作品播放量破亿。AIGC时间把修仙、科幻等题材"作念不出视觉铁心"的老浩劫问题惩处了，制作资本打下来了一个数目级。上半年短剧及AI漫剧收入跳动4.3亿，同比增长230%。

这些数据的背后，是团结个逻辑：阅文的IP正在被更快、更多、更广地改编和变现。而驱动这波改编潮的，恰是AI给影视产业带来的变化。在这个变化经过中，阅文占据了上游生态位。

夙敌——红果生态

短剧制作资本低、周期短，实质短平快，稳健公共碎屑化蚁合使用习气。2025年，中国微短剧市集限制阻拦1000亿元，同比增长110%。短剧用户总量8.5亿，占网民的75%以上。

AI漫剧更是在短剧的基础上，把制作资本、制作周期进一步压缩，同期，网文IP的脚本才气，反而由于短剧。这个布景下，AI漫剧这个终极大魔王上线，况且摧枯折腐。

AI漫剧的中枢坐褥府上，便是网文IP。

阅文手里有国内最大的网文IP库，CEO侯晓楠示意，阅文目下被确立的IP不到库存的 0.1%。阅文掌持了海量的优质脚本池。

面临这个资源，阅文的作念法是：掌持IP，外部使命室作念脚本确立，外部投流远离生意化。

据公开信息，阅文已洞开跳动2000部优质网文IP供短剧改编。2025年阅文我方推出了超120部短剧，全网播放量500亿次。爆款案例不少。《慕色正甜》播放量破20亿。

不外这内部有一个环节步伐——外部分发。这个飞轮的掌控者，不是阅文，而是字节系。

阅文思要作念大IP、远离变现，最平直的下贱便是红果。

红果脚下是AI漫剧最大的流量池。QuestMobile发布互联网半年报自满，红果免费短剧以3.68亿月活跃用户限制稳居首位。

这个数字仍是跟B站平起平坐，远超优酷，是阅文的1.75倍。更毋庸说，红果还背靠着抖音这个更大的流量池。

谀媚公开数据，红果与阅文仍是造成了缜密的谀媚。

阅文的诸多短剧和AI漫剧在红果上线。而在红果，头部网文IP改编占据全王人主导，原著粉丝孝敬了跳动60%的开动流量。

良性生态下，阅文洞开IP，专科团队制作，红果分发。但问题就在于，字节与腾讯是两个派别。字节旗下还有一个阅文的竞品——番茄演义。

番茄和红果自然买通：番茄出IP，红果出平台，抖音出流量。

流量给番茄的润泽相等较着。《2025年蚁合文体IP滚动讲述》自满，2025年全网年度优质短剧爆款共664部。其中，番茄演义IP改编爆款短剧达413部，占全网总量62%；短剧平台TOP50榜单中，番茄原创IP占比高达64%。

在版权储备上，番茄无法与阅文比较，但环节在于，阅文掌持畴昔，番茄领有当今。

在红果短剧爆款TOP50中，番茄演义IP占比64%。阅文在红果生态中的变装，是"外部IP供应商"，不是"自家东谈主"。

这意味着，阅文诚然手里有好IP，但在短剧产业链里处于上游供应端，不掌持流量分发，也不掌持用户数据。卖IP赚的是一次性授权费，不是继续的用户价值。

在这么的生态位中，信得过掌持利润的不是IP授权方，而是流量方。红果仍是取消了保底收益机制，行业举座的利润空间在进一步压缩。阅文能卖若干IP、卖若干钱，很猛进程上受制于红果和抖音。

卖水，照旧吃老底？

流量平台自然不惟惟一个，还有B站、快手等，但从垂直度和流量大小来说，主流实质坐褥方依然会聘用红果，后者很猛进程不错傍边爆款的出现。

阅文版权“卖水”的生意，正在冉冉堕入吃老底的窘境。

2026年上半年，阅文包摄净利润为1.35亿元，同比下落84.1%。最近两年，阅文仍是蚁合吃亏，况且吃亏幅度越来越大，上半年净利润再度大幅下滑，意味着阅文的利润情景还在继续承受压力。

收入在涨，利润在跌。

自有流量下滑的状态下，阅文不得不付出更多的资本在流量上。而在生态位中，短剧的版权收入可能无法与影视比拟。

短剧改编的版权授权单价，大要率低于传统影视。一部S级网剧的版权费不错到千万级别，但一部短剧的版权费可能唯独几万到几十万。阅文卖出了更多IP，但每个IP卖的钱少了。

当集团的利润继续承压，系数实质生态王人会堕入僵化。

2020年，阅文就曾因为其平台作者的“新”合约争议，引起山地风云。彼时，部分网文作者曝出阅文与作者的新条约，并称新条约在文章权等方面临本人严重不利，一度发起“五五断更节”。最终阅文作念出正面回答。

现如今，在线阅读用户腰斩，付用度户见顶。新引擎版权运营靠短剧风口拉动，在短剧产业链中处于上游供应端，不掌持流量和用户，收入增长但利润变薄。

这么的生态对创作者并不算友好。IP的坐褥者、短剧与AI漫剧的创造者，生涯状态注定是不算良性的。

脱离了流量，版权运营零落源泉流水，在产业链中位于上游，可赚的钱如实"胁制钱"，大头被掌持流量和平台的字节系拿走了。

这进一步又导致生态无法与红果和番茄抵抗，后者从IP到制作到分发，有更大的才气创造爆款，给生态中的各个主体提供更多/p>

跟着时候推移，红果和抖音赐与更多侧重，番茄演义的IP短板会继续弥补，阅文的压力会越来越大。

短剧和AI漫剧的东风带飞了阅文B体育Bsport官网，让阅文在月活腰斩的情况下，依然靠着版权关联的收入保管增长。但在这个风口上，阅文并不掌持主动权，更像是吃老本。如果版权壁垒再度被攻破，温水煮青蛙的运谈惟恐难以逃走。